SpaceX, Nvidia çipleri için 40 milyar dolarlık borcu kapattı

Elon Musk 24 Ekim Cumartesi günü X'te SpaceX'in yaklaşık 40 milyar dolarlık, erken geri ödenebilir (callable) bir GPU borcunu kapattığını duyurdu. Finansmanı Apollo Global Management yapılandırdı. Financial Times'ın ekim başında ilk kez aktardığı habere göre paket yaklaşık 10 milyar dolarlık banka kredisi ile 30 milyar dolarlık yatırım yapılabilir notlu borçtan oluşuyor. Görüşmelerde Pimco'nun da adı geçmişti. Musk'a göre çip teslimatları 2027'nin ilk iki çeyreğine yayılacak.

SpaceX, haziranda yaptığı rekor halka arzın ardından yapay zekâ altyapısına hızla büyüyor. Şirket daha önce 25 milyar dolarlık bir tahvil ihracı da yapmıştı. Musk, SpaceX tesislerinde yalnızca Nvidia donanımı kullanılacağını ve Colossus 2 veri merkezindeki Nvidia çipi sayısının aralık ayına kadar iki katından fazla artabileceğini söylemişti. SpaceX, Colossus'taki hesaplama kapasitesini başka yapay zekâ geliştiricilerine de kiralıyor; en büyük kiracılar Anthropic ve Google. Anthropic'in S-1 belgesinde SpaceX ile 2029'a kadar yaklaşık 120 milyar dolarlık bir hesaplama taahhüdü görünüyor; tam kapasiteye ulaşıldığında bu ayda yaklaşık 3,1 milyar dolar demek.

Musk aynı paylaşımda, borç piyasalarının kendi bağımsız geliri olmayan yapay zekâ şirketleri için neredeyse kapandığını yazdı. 200'den fazla neocloud şirketi arasında birleşme ve tasfiye dalgası beklediğini söyledi. Bu uyarı, Meta'nın 95 milyar dolarlık hisse planı ve Çin'de yapay zekâ hisselerindeki sert düşüşle aynı haftaya denk geldi. Piyasa, yapay zekâ yatırımının kimin parasıyla ve hangi gelirle döneceğini daha sert sorgulamaya başladı.

Musk'ın sözleri, finans çevrelerinde bir süredir konuşulan bir endişeyi dile getiriyor. Yalnızca GPU kiralayarak para kazanan ve müşterisi birkaç büyük yapay zekâ laboratuvarından ibaret olan şirketler, o laboratuvarların harcama planı değiştiğinde ciddi gelir kaybı yaşayabilir. Bu yüzden kreditörler artık teminat olarak yalnız çipleri değil, kiracıların sözleşme sürelerini ve kredi notlarını da inceliyor.

Neocloud, büyük bulut şirketlerinin (Amazon, Microsoft, Google) dışında, yalnızca yapay zekâ için GPU kapasitesi kiralayan yeni nesil bulut sağlayıcılarıdır. CoreWeave ve Nscale bu grubun örnekleri. Erken geri ödenebilir borç (callable debt), borç alanın vadeden önce borcu kapatma hakkı olan borçtur. Faizler düşerse şirket daha ucuza yeniden borçlanabilir. Yatırım yapılabilir not, kredi derecelendirme kuruluşlarının görece güvenli bulduğu borç seviyesidir ve emeklilik fonları gibi büyük kurumların alımına açıktır.

GPU'ların teminat gösterildiği büyük borçlar, yapay zekâ altyapısının artık klasik altyapı finansmanı gibi işlediğini gösteriyor. Risk de buradan doğuyor: GPU'lar birkaç yılda eskiyor, borç ise yıllarca sürüyor. Hesaplama kiralayan şirketlerin gelirleri beklendiği gibi büyümezse, borçlu neocloud'lar zorlanabilir. Önümüzdeki aylarda küçük GPU kiralama şirketlerinde birleşme haberleri gelmesi şaşırtıcı olmaz.

Nvidia açısından tablo farklı: Şirketin piyasa değerinin 6 trilyon dolara yaklaştığı yazılıyor ve SpaceX gibi müşterilerin borçla bile olsa sipariş vermeye devam etmesi talebin sürdüğünü gösteriyor.

Kendi GPU'nu almıyorsan bile, kiraladığın yapay zekâ hizmetinin arkasında bu borç zinciri var.

• Sağlayıcının sağlamlığına bak. Küçük bir GPU kiralama ya da model barındırma şirketiyle uzun sözleşme yapmadan önce kimin sahibi olduğunu ve gelirini sor.
• Taşınabilir kur. Modelini ya da iş akışını tek bir sağlayıcıya kilitleme; başka bir yere taşıyabileceğin bir yapı kur.
• Uzun vadeli indirimlere dikkat. Çok cazip yıllık ön ödeme teklifleri, nakit arayan bir sağlayıcının işareti olabilir.